A temporada de resultados corporativos do quarto trimestre de 2025 teve um desempenho misto entre os setores. Ao considerar as companhias do Ibovespa e excluir commodities, as receitas ficaram 1,4% acima do esperado, o resultado operacional (Ebitda) superou as estimativas em 1,8% e o lucro líquido veio 6,6% acima das nossas projeções. Na comparação com o quarto trimestre de 2024, as empresas reportaram crescimento de 3,7% nas receitas, 8,3% no Ebitda e 1,7% no lucro líquido. Na análise setorial, os destaques positivos foram construção civil, energia e saneamento, transportes e papel e celulose, enquanto consumo e saúde tiveram desempenho negativo. No agregado, 38,6% das companhias sob nossa cobertura reportaram lucro líquido acima das projeções, 28,6% ficaram em linha e 32,9% vieram abaixo do esperado. Destaque para cinco ações: Axia, Copel, Orizon, Petrobras e Tenda.

Diante do fim da temporada de balanços, atualizamos nossa análise do pilar de resultados para incorporar as tendências macroeconômicas recentes e revisões de lucros. Em nossa avaliação, os lucros do Ibovespa devem crescer a uma taxa média anual composta (CAGR) de 18% entre 2024 e 2027, com aceleração das empresas domésticas, que tendem a se beneficiar de juros mais baixos, retornos resilientes no setor financeiro e números voláteis em commodities. No curto prazo, as revisões de lucros são positivas para commodities, enquanto companhias domésticas e financeiras apresentam viés levemente negativo.

Destaques por setor: construção civil foi um dos destaques positivo, diante de receitas e números operacionais acima do esperado, com crescimento em dois dígitos na comparação anual em toda a linha. O segmento de energia e saneamento apresentou surpresa positiva em lucro líquido, com manutenção do crescimento anual tanto do Ebitda como do lucro líquido. Transportes reportou surpresa superior a 10% em lucros, além de expansão de 14% no Ebitda e de 62% no lucro líquido. O setor de papel e celulose teve surpresa consolidada de 8,8% no Ebitda, apesar da contração em base anual. Do lado negativo, consumo e varejo apresentou lucro líquido 8% abaixo das estimativas, embora ainda tenha crescido 40% na comparação anual. Já o segmento de saúde teve Ebitda 6,7% abaixo do esperado, apesar de ainda apresentar crescimento em relação ao ano anterior;

Alavancagem corporativa: o indicador agregado das empresas, medido pela relação dívida e Ebitda, aumentou para 1,9 vez no quarto trimestre de 2025, ante 1,8 vez no terceiro trimestre de 2025 e no último trimestre de 2024, uma vez que o crescimento da dívida líquida superou o avanço do Ebitda no período. Em base setorial, oito dos 16 segmentos registraram aumento da alavancagem em base trimestral, com destaque para educação e saúde, enquanto indústria, consumo discricionário e agronegócio apresentaram as reduções mais relevantes. Apesar do do avanço, o nível de 1,9 vez segue abaixo da média dos últimos 10 anos, de 2,4 vezes;

Primeiro trimestre de 2026: o período de janeiro a março deste ano marcou o início do ciclo de afrouxamento monetário, ainda que em ritmo mais lento, em meio aos receios inflacionários associados aos elevados preços do petróleo. Na reunião de março, o Banco Central iniciou o ciclo de cortes, com redução de 0,25 ponto porcentual da Selic. Em commodities, destacamos os preços elevados do petróleo como o principal canal de transmissão das tensões geopolíticas para as expectativas econômicas, elevando os temores de inflação global via energia e alimentos. Esse cenário vai na contramão da tese de que os resultados das empresas domésticas serão beneficiados por juros mais baixos, já que os níveis seguem restritivos, o que afeta a atividade econômica e a estrutura financeira e de custos das companhias.

Empresas citadas: Axia, Copel, Orizon, Petrobras e Tenda.

Confira o relatório na íntegra aqui.

Lucros das empresas do Ibovespa vêm acima do esperado no 4T, apesar do desempenho misto entre setores

Lucros das empresas do Ibovespa vêm acima do esperado no 4T, apesar do desempenho misto entre setores