Para os resultados do primeiro trimestre de 2026 das empresas do setor de shopping centers sob a nossa cobertura – Iguatemi e Multiplan - projetamos aceleração do crescimento das vendas dos lojistas na comparação trimestral, com retorno a níveis de médio a alto dígito único. A receita com aluguéis, no entanto, não deve apresentar expansão relevante, já que a inflação medida pelo IGP-DI segue em patamar fraco. As companhias devem reconhecer ganhos de capital com vendas recentes de ativos, mas o cenário de juros elevados e maior alavancagem devem continuar a pressionar os resultados financeiros, o que tende a deixar o fluxo de caixa proveniente das operações (FFO) por ação praticamente estável na Iguatemi e em queda na comparação anual para a Multiplan.

No geral, seguimos confiantes de que ativos dominantes continuarão a se destacar no médio e longo prazo e avaliamos que a reforma tributária pode atuar como um catalisador adicional para a consolidação do setor. Nossa preferência no setor segue por Multiplan, com recomendação de “compra” e múltiplo de preço em relação ao fluxo de caixa proveniente das operações (P/FFO) de 13 vezes ajustado para 2026 e cerca de 10 vezes para 2027. Para a Iguatemi, também mantemos recomendação de “compra”, com P/FFO de 11,5 vezes estimado para 2026 e de 9,5 vezes para 2027.

Iguatemi: nossas estimativas apontam para crescimento da receita de cerca de 10% na comparação anual, mas com FFO praticamente estável no primeiro trimestre. Em relação às vendas mesmas lojas (SSS), esperamos alta entre médio a alto dígito único. As receitas de aluguel devem registrar crescimento limitado diante do cenário fraco do IGP-DI, embora algum aumento real de aluguéis seja provável. O trimestre também deve incluir o reconhecimento final dos ganhos com a venda de ativos para um fundo imobiliário (Alphaville, Ribeirão Preto, Rio Preto e Praia de Belas), o que deve impulsionar o lucro líquido reportado. Projetamos resultado operacional (Ebitda) de R$ 253 milhões,ao excluir ganhos de capital, um avanço de 2% em relação ao primeiro trimestre de 2025, enquanto as despesas financeiras devem manter o FFO em R$ 132 milhões, queda de 2% em base anual;

Multiplan: projetamos avanço de cerca de 9% da receita, mas queda de 16% do FFO por ação na comparação anual, devido a despesas financeiras mais elevadas. A companhia também deve apresentar crescimento de SSS de médio a alto dígito único. Apesar do IGP-DI fraco, esperamos algum crescimento real de aluguéis. As receitas reportadas devem alcançar R$ 843 milhões, alta de 63,5%, fortemente impulsionadas pelo reconhecimento de ganhos com a venda de uma participação no BH Shopping. Ao excluir esse efeito, estimamos crescimento de cerca de 9% frente o primeiro trimestre de 2025. Projetamos Ebitda de R$ 418 milhões, um avanço de 47%. Ao excluir a venda do BH Shopping, o Ebitda deve ter uma alta de 7%. Ainda assim, despesas financeiras mais elevadas devem pressionar o FFO, que estimamos em R$ 239 milhões, um recuo de 16% na base anual ao excluir ganhos de capital.

Principais estimativas para o 1º trimestre

Empresas citadas: Iguatemi e Multiplan

Confira o relatório na íntegra aqui.

Iguatemi e Multiplan devem mostrar aceleração das vendas dos lojistas no 1T, mas juros pressionam resultado financeiro

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