Após um período prolongado de revisões negativas e elevada incerteza, a tese de investimento de Rumo começa a mostrar sinais mais claros de virada. O pior cenário parece ter ficado para trás, com a combinação de forte crescimento de volumes, maior visibilidade tarifária e assimetria positiva para o resultado operacional (Ebitda) no segundo semestre de 2026. Assim, atualizamos nosso modelo para refletir dados operacionais mais fortes no início de 2026 e uma convergência do mercado para estimativas mais estáveis de resultados. Embora a Rumo não esteja entre nossas preferências, vemos catalisadores de curto prazo suficientes para sustentar um desempenho positivo das ações. Assim, reiteramos recomendação de “compra” para RAIL3, com preço-alvo de R$ 19 ao fim de 2026.

Após a “seca” de revisões negativas, o consenso agora parece ancorado em um Ebitda de R$ 8,1–8,3 bilhões em 2026, com volumes ao redor de 91–92 bilhões de TKU (tonelada‑quilômetro útil, que mede o volume transportado multiplicado pela distância). Os números do primeiro trimestre deste ano reforçam essa leitura, com crescimento de volumes de 21% na comparação anual, enquanto os comentários da administração indicam capacidade praticamente vendida no primeiro semestre, reduzindo o risco de frustração de resultados no curto prazo.

Além do avanço de volumes, vemos tarifas como uma importante fonte de assimetria positiva para o segundo semestre. Um eventual aumento nos preços do petróleo, em meio a tensões geopolíticas, tende a pressionar o frete rodoviário e melhorar a competitividade relativa da ferrovia. No curto prazo, assumimos que maiores custos de diesel sejam repassados integralmente, preservando o Ebitda contratual. Já no segundo semestre, esse ambiente cria espaço para surpresas positivas em renegociações tarifárias.

Outro vetor relevante para a atualização da tese é o posicionamento dos investidores. Após vários trimestres marcados por surpresas negativas em Ebitda, capex (investimentos) e perspectivas do agronegócio, investidores long‑only (comprados) locais permaneceram à margem. Esse cenário começa a mudar à medida que as estimativas para 2026 se estabilizam e passam a carregar assimetria positiva. Soma‑se a isso a sinalização da companhia de reavaliar a segunda fase da expansão de Lucas do Rio Verde (fora do orçamento de 2026), o que pode ser interpretado como disciplina de capital e melhora na governança. Os fluxos, tanto locais quanto internacionais, também têm reagido de forma favorável aos dados mensais robustos de volumes.

Seguimos tratando Rumo como uma tese tática, mas hoje claramente mais atraente. A estabilização do Ebitda, combinada com opcionalidades positivas à frente, melhora de forma relevante a relação risco‑retorno. Mesmo sob premissas conservadoras (tarifas reais estáveis e crescimento de volumes em torno de 5% ao ano), a ação embute um retorno real implícito próximo de 15%, oferecendo margem de segurança. Apesar de múltiplos como valor da empresa/Ebitda (EV/Ebitda de 5,8 vezes) ainda parecerem elevados à primeira vista, eles refletem um ciclo intenso de investimentos cujos benefícios operacionais ainda não se materializaram integralmente.

Atualizações

No modelo atualizado, projetamos volumes de 91 bilhões de TKU em 2026 (alta de 8% ano contra ano), incorporando o forte desempenho do primeiro trimestre. Mantemos a premissa de queda tarifária de 11% no Norte no primeiro trimestre, seguida por recuo adicional de 3% no segundo trimestre e estabilidade no segundo semestre. Com isso, estimamos um Ebitda consolidado de R$ 8,2 bilhões em 2026, ligeiramente acima do consenso. Por fim, revisamos nossas premissas de capex para R$ 5,7 bilhões em 2026, sem desembolsos de caixa relacionados à segunda fase da expansão de MT.

Novas estimativas x antigas

Empresa citada: Rumo

Ticker: RAIL3

Recomendação: Compra

Preço-alvo (2026): R$ 19,00

Confira o relatório na íntegra.

Atualizamos estimativas para Rumo, após sinais claros de virada; reiteramos “compra”

Atualizamos estimativas para Rumo, após sinais claros de virada; reiteramos “compra”