A Sabesp reportou resultado neutro no quarto trimestre de 2025, com resultado operacional (Ebitda) ajustado de R$ 3,39 bilhões, em linha com nossas expectativas e com sólido crescimento anual de 13%. O resultado foi impulsionado pela redução contínua de despesas gerenciáveis, especialmente com pessoal, materiais e inadimplência. O lucro líquido ajustado foi de R$ 1,90 bilhão, também em linha com nossas projeções, mas estável na comparação anual. As despesas financeiras líquidas ajustadas vieram levemente piores do que o esperado, enquanto a linha de Imposto de Renda surpreendeu positivamente. Destacamos ainda mais um nível recorde de investimentos (capex), para R$ 4,77 bilhões. Com isso, a companhia cumpriu todas as metas incrementais de unidades do Fator U para o período de 2024 a 2025 com um mês de antecedência, tanto para novas ligações de água quanto de esgoto. Seguimos com recomendação de “compra” para Sabesp, com preço-alvo de R$ 154,5 ao fim de 2026.

Destaques do 4º trimestre

Ebitda: alguns efeitos não recorrentes impactaram o resultado operacional, incluindo R$ 369 milhões relacionados à recuperação de tributos, R$ 60 milhões em provisões para reestruturação logística e R$ 28 milhões em ações voltadas à redução de contingências jurídicas. Ao excluir esses efeitos pontuais, o Ebitda ajustado totalizou R$ 3,39 bilhões. Ao analisar os números recorrentes de despesas operacionais com pessoal, material, serviços de terceiros e outros (PMSO), a empresa registrou uma redução de 2,3% na comparação anual, principalmente em função de despesas significativamente menores com pessoal e materiais, enquanto os gastos com terceiros apresentaram alguma pressão no período. A expressiva redução de 18% nos custos com pessoal reflete a diminuição de 15% do quadro de funcionários no quarto trimestre de 2025 ante mesmo período de 2024. Os custos com energia elétrica permaneceram estáveis em base anual. Por fim, destacamos o desempenho positivo das despesas com inadimplência, que totalizaram R$ 90 milhões, equivalentes a 1,5% da receita bruta ajustada, ante 2,6% no 4T24 e nossa estimativa de 2,4%;

Receita líquida recorrente ajustada atingiu R$ 5,68 bilhões, em linha com nossa estimativa, enquanto a receita líquida ajustada, excluindo construção, cresceu apenas 2% na comparação anual, uma vez que o sólido desempenho de volumes - com crescimento de 3% em base anual, impulsionado pelo aumento de novas conexões e maior consumo no período - foi compensado pelo impacto da menor tarifa média. Segundo informações apresentadas na teleconferência da companhia, o efeito negativo da mudança no mix tarifário, com o aumento anual das tarifas subsidiadas para um maior número de economias, mais do que compensou o impacto positivo da retirada de descontos para grandes clientes. Ainda assim, destacamos que, embora esperemos algum efeito residual do mix tarifário sobre a receita nos próximos trimestres, esse impacto deve ser compensado na revisão tarifária de 2026 e refletido na tarifa de 2027.

Principais números do 4º trimestre

Empresa citada: Sabesp

Ticker: SBSP3

Recomendação: Compra

Preço-alvo (2026): R$ 154,50

Confira o relatório na íntegra aqui.

Sabesp entrega resultado em linha no 4T, com eficiência operacional e investimentos recordes

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