A São Martinho divulga no dia 25 de maio, após o fechamento do mercado, seu resultado do quarto trimestre fiscal de 2026, no qual projetamos uma receita consolidada de R$ 2,3 bilhões e um resultado operacional (Ebitda) de R$ 1,07 bilhão. Na nossa avaliação, o setor perdeu boa parte do impulso já precificado pelo mercado, diante da menor chance de reajuste nos preços da gasolina com notícias sobre esforços do governo para segurar os preços nas bombas por meio de isenção de impostos. Outro motivo está nos preços do açúcar, que seguem pressionados e negociados abaixo do custo caixa da indústria, mesmo com o direcionamento da produção pela maior parte dos produtores para maximizar o etanol. Essa combinação indica que a reação dos preços das commodities tem sido mais lenta do que o esperado, o que pode manter as margens comprimidas por mais tempo.

Mantemos nossa recomendação de “compra” para SMTO3, com preço-alvo de R$ 31 ao fim de 2026.

Cana-de-açúcar e etanol: como o trimestre não teve atividade de moagem, por marcar o fim do calendário de safra do setor, o desempenho das operações de cana-de-açúcar refletirá exclusivamente a venda dos estoques formados ao longo do ano. No caso do etanol, cerca de 40% do volume anual foi comercializado no trimestre e os preços devem ter ajudado parcialmente, pois dados da ESALQ indicam que o preço do etanol subiu cerca de 6% na comparação anual no período. Ainda assim, os preços vêm caindo de forma sequencial, em um ritmo mais rápido do que o esperado quando se observa a sazonalidade normal do mercado. No etanol de milho, a sazonalidade mais forte do quarto trimestre fiscal também deve aparecer, permitindo capturar preços mais elevados;
Açúcar: a expectativa é que o volume restante para o quarto trimestre fiscal resulte na materialização do padrão sazonal tradicional, após uma estratégia de vendas mais concentrada no fim do período. Isso deve levar a volumes vendidos próximos de 350 mil toneladas no trimestre. O ritmo esperado é consistente com o histórico para essa época do ano, sem grandes distorções operacionais. Mesmo assim, os preços do açúcar não reagiram para cima como era esperado anteriormente, e um real mais forte tende a prejudicar a competitividade das exportações, o que leva a uma visão mais conservadora para a evolução da receita no curto prazo;
Projetamos ainda que o resultado trimestral da São Martinho deve dar para maior visibilidade sobre as projeções de produção do ano completo. As discussões sobre a safra 2026/27 devem se concentrar nos possíveis impactos de um cenário de El Niño, na maior diluição de custos com o aumento da produtividade dos canaviais e em um ambiente ainda volátil para os preços de fertilizantes. A projeção do consenso da Bloomberg considera uma moagem de cerca de 23,5 milhões a 24 milhões de toneladas de cana, com Açúcar Total Recuperável (TRS) entre 141 quilos e 142 quilos por tonelada. Destacamos ainda que os preços do etanol caem cerca de 15% na comparação trimestral no segundo trimestre de 2026, ou primeiro trimestre fiscal de 2027, até o momento, o que sugere um início de ano mais fraco em termos de geração de resultados.

Empresa citada: São Martinho

Ticker: SMTO3

Recomendação: Compra

Preço-alvo (2026): R$ 31,00

Confira o relatório na íntegra aqui.

Vendas de etanol devem impulsionar resultado da São Martinho no 4T fiscal; atenção às projeções para 2027

Vendas de etanol devem impulsionar resultado da São Martinho no 4T fiscal; atenção às projeções para 2027