A Vale apresentou desempenho operacional misto no primeiro trimestre. O resultado operacional (Ebitda) proforma somou US$ 3,9 bilhões, alta de 21% na comparação anual, mas abaixo das expectativas do mercado, refletindo principalmente uma performance mais fraca do que o esperado em custos. Enquanto a divisão de metais básicos teve avanço relevante, impulsionada por preços e volumes maiores de cobre e níquel, o negócio de minério de ferro sofreu com deterioração de custos, pressionado por câmbio mais forte e petróleo mais caro. Esse conjunto de fatores levanta riscos para as metas de custos ao longo do ano e pode gerar revisões negativas de resultados, apesar do apoio vindo de preços de minério mais elevados. Seguimos com recomendação de “compra” para VALE3, com preço-alvo de R$ 101 ao final de 2026.

Destaques do 1º trimestre

No segmento de minério de ferro, o Ebitda permaneceu estável em relação ao mesmo período do ano anterior, em US$ 2,9 bilhões. A melhora da receita, favorecida por um preço médio realizado de US$ 95,8 por tonelada (alta de 6% na comparação anual) e vendas de 68,7 milhões de toneladas (crescimento de 4%), foi integralmente neutralizada pelo aumento dos custos. O custo caixa C1(que mede o custo direto de produção do minério) subiu para US$ 23,6 por tonelada, pressionado principalmente pela valorização do Real frente ao dólar e por efeitos negativos de estoques. Mais relevante, o custo de produção C1 ficou acima do custo caixa reportado, indicando pressão adicional para o desempenho do segundo trimestre. Já o custo total de entrega de minério (excluindo investimentos em manutenção), que reflete uma visão mais ampla da competitividade do minério, avançou para US$ 55,4 por tonelada, reforçando o risco de a companhia operar próxima ao limite superior de seu guidance (projeção) anual caso o ambiente de câmbio e petróleo siga desfavorável;

A divisão de metais básicos apresentou um desempenho forte no trimestre, mas ainda abaixo do esperado. O Ebitda do segmento atingiu US$ 1,2 bilhão (alta de 116% em um ano), impulsionado por cobre e níquel, apesar do impacto negativo de precificação provisória (PPA) e de custos levemente mais fracos que o previsto. No cobre, o Ebitda alcançou US$ 949 milhões, apoiado por preços realizados mais elevados, maior volume embarcado e maior contribuição de subprodutos. No níquel, preços mais altos, aumento dos embarques, redução de custos e receitas mais fortes de subprodutos elevaram o Ebitda para US$ 277 milhões;

A geração de caixa livre foi positiva, mas mais fraca na comparação trimestral, somando US$ 813 milhões, impactada por resultados operacionais menores e maior necessidade de capital de giro. Ainda assim, o principal movimento no balanço veio do elevado volume de distribuição aos acionistas: pagamentos de dividendos e recompras de ações totalizaram US$ 2,8 bilhões no período. Como consequência, a dívida líquida aumentou para US$ 17,8 bilhões, ainda dentro da faixa-alvo da companhia, mas reduzindo a flexibilidade financeira em um momento de maior incerteza sobre custos.

Principais números do 1º trimestre

Múltiplos negociados

Empresa citada: Vale,

Ticker: VALE3

Recomendação: Compra

Preço-alvo (2026): R$ 101,00

Confira o relatório na íntegra aqui.

Vale reporta 1T levemente abaixo das expectativas devido à pressão nas dinâmicas de custo

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